6月5日，美的集团（000333.SZ）年度股东大会上，董事长兼总裁方洪波释放出一个明确信号：扩张周期或正在结束。
“未来三年内不做大的并购，不做大的资本开支，不能头脑发热。”方洪波表示，美的集团当年的净利润原则上将用于回馈股东。
对于一家持续通过并购扩张产业边界的企业而言，这样的表态并不寻常。从收购库卡切入工业机器人，到控股万东医疗布局医疗设备，再到持续押注新能源、汽车零部件等业务，美的集团曾是中国制造业最积极的产业投资者之一。并购扩张，一度是其增长叙事的重要组成部分。如今，美的集团选择踩下刹车。
与此同时，被市场寄予厚望的“第二曲线”仍处于探索阶段。方洪波坦言，美的集团要成为一家能够穿越周期的企业，必须发展家电之外的新业务，但究竟哪条赛道最终能够成长为新的支柱产业，“没有人告诉我们答案”。“第二曲线只能靠自己摸索，摸索就意味着要交学费。”
“这是美的集团从外延扩张转向内生增长的重要信号。”家电行业资深观察人士刘步尘向时代周报记者表示，过去十余年，美的集团持续推进2B转型，通过并购和投资完成机器人、医疗、新能源等产业布局，但至今尚未培育出一个在规模和盈利能力上能够比肩家电主业的新增长极。
对于美的集团而言，过去通过并购买来的产业版图，正进入兑现价值的阶段。相比寻找新的故事，证明现有业务能够成长为真正的第二曲线，显然更加重要。
长期并购路或走到拐点
如果回顾美的集团近30年的发展轨迹，并购几乎贯穿始终。
从家电主业出发，美的集团的并购逻辑始终围绕“买技术、买品牌、买市场”展开，通过一次次资本运作完成从单一家电企业向全球化产业集团的扩张。根据公开资料统计，自上世纪90年代末以来，美的集团已实施超过30起重要并购和合资项目。
1998年，美的集团收购东芝万家乐压缩机工厂，切入空调压缩机和中央空调领域；2004年连续收购华凌集团、合肥荣事达和重庆通用，补齐冰箱、洗衣机及大型中央空调版图；2005年收购江苏春花吸尘器厂，进入清洁电器市场。
此后，美的集团的并购步伐进一步加快。2008年收购小天鹅股权，整合洗衣机业务；2011年取得开利拉美空调业务控股权，加速海外市场扩张；2016年收购东芝生活电器80%股权；2017年完成对库卡的收购，成为其全球化进程中最具标志性的交易之一。
最近几年，美的集团的投资版图进一步延伸至新能源和医疗领域。2023年，公司成为科陆电子控股股东，切入储能与智能电网赛道；2026年，通过旗下万东医疗完成对百胜医疗剩余股权收购，实现全资控股，进一步完善医疗影像产业链布局。
华创证券研报认为，美的集团的成长离不开并购和扩张，其并购足迹遍布日本、德国、美国、意大利，产业链也从最初的单一化产品发展到如今的多品类多品牌产品，并在全球市场建立了协同优势。
正因如此，方洪波此次提出“未来三年内不做大的并购”，格外引发市场关注。
GKURC产经智库首席分析师丁少将向时代周报记者表示，前期并购已基本完成多元布局，当前环境下降低杠杆风险、提升股东回报更符合产业资本理性回归的趋势，也反映其对现有赛道整合难度有了清醒判断。
在刘步尘看来，未来两三年，美的集团更重要的任务不是进入更多产业，而是对现有业务进行检验和取舍。“能做就做、不行就撤”，他认为，未来两三年不排除美的集团退出某一两个产业领域的可能。
第二曲线或成方洪波最终考验
相比“不再大规模并购”，市场更关心的或许是另一个问题：美的集团的第二曲线究竟何时能够跑出来。
在股东大会上，方洪波没有回避这一话题。他坦言，到今天也不知道哪个第二曲线能做起来。而在回应退休问题时，方洪波则表示：“该退休的时候就退休。”
这让外界不免将两个问题联系起来：在方洪波卸任之前，美的集团能否培育出真正意义上的第二曲线？
“目前看，2027年方洪波很可能从美的正式退休。”至于各业务发展势头，刘步尘则认为，在机器人、医疗、新能源、汽车部件等多个新产业布局中，机器人业务的优势明显在其他业务之上。
随着机器人国产化替代加速，2026年到2027年是国产设备放量的窗口。“在方洪波剩余任期内，机器人有望实现稳定盈利、营收占比持续抬升，成为美的集团首先真正落地的第二增长曲线。”刘步尘表示。
丁少将也持相似观点。他认为，美的集团可能在方洪波任内跑出相对清晰的第二曲线。目前，库卡机器人发展已趋稳，医疗和新能源等虽处早期但方向明确。考虑到美的事业部制和高效执行文化，有能力在3-5年内孵化出百亿级新业务，不必等到下一任掌舵者。
对于方洪波而言，退休时间或许已经有了答案，但第二曲线的答案仍在路上。而这很可能成为其职业生涯最后阶段最重要的一场考验。
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